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城投债市场及担保公司相关业务开展情况专题报告

发布时间:2020-09-30 点击量:169 作者:战略研究部—孙坚

随着《关于企业债券发行实施注册制有关事项的通知》《关于公开发行公司债券实施注册制有关事项的通知》等文件的发布,各类城投债产品全面进入注册制时代。作为担保公司资本市场业务主要业务品种,本文对城投企业发行企业债、公司债和债务融资工具等城投债产品监管要求进行了梳理1,并通过同花顺公开数据信息,对担保公司在城投债业务的开展数据进行了汇总分析。

一、城投债市场概述

(一)城投平台产生原因及定义

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 城投平台做为特定历史时期的产物,产生的主要原因是1994年分税制改革导致地方财政收入占比下降,而基建投资等支出压力主要集中于地方财政,且此前预算法限制地方政府举债,最终出现了依靠地方政府隐性支持来融资的城投平台。2015年新《预算法》实施后为地方政府新增直接举债提供了道路,城投企业需要进行市场化转型,但庞大的存量隐性债务规模使得城投再融资不能直接切断。

目前,市场对于城投平台的定义尚无统一标准,也无官方权威定义。国务院、发改委、原银监会、财政部和审计署等部门的相关文件中均有涉及到融资平台的定义,但表述通常较为宽泛,口径上也不尽相同。其中2010年6月10日《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》(“国发[2010]19号文”)中将地方政府融资平台(城投平台)定义为“指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立,承担政府投资项目融资功能,并拥有独立法人资格的经济实体”,虽然在财政部发布的不同文件中对城投平台的定义略有不同,但把握住“为地方政府融资”这一核心就抓住了识别城投平台的要点。

市场对于城投平台的分类口径主要有三类;

一是银保监会口径。国发[2010]19号文发布后,出于管控地方政府隐性债务的需要,银监会开始对城投平台实行“名单制”管理。根据银监发[2011]34号文,银监会要求各银行建立“名单制”信息管理系统,按季度将名单报当地监管部门确认。此后,银监发[2012]12号文对城投平台按照“现金流覆盖贷款本息”等原则进行了分类,并安排了平台退出名单机制。但在业务开展实践中发现,银监会名单所涵盖的城投企业数量明显偏少

二是中债登口径。中债登统计的城投债包括地方政府投融资平台公司(由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立,从事政府指定或委托的公益性或准公益性项目的融资、投资、建设和运营,拥有独立法人资格的经济实体)发行的债券,包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券、非公开定向融资工具(PPN)等。据了解,wind、同花顺等信息服务商对于城投债的分类标准多是基于中债登分类调整而形成。本文后续对于城投债市场分析的数据源于同花顺的城投债分类,但同样存在分类口径较小的问题,主要原因在于部分非银监会名单内城投企业或承担供排水、供热等公用事业业务的城投公司发行的公司债或银行间产品,未被纳入城投债统计范围。

三是中金等金融机构。以中金公司为例,主要参考企业经营业务是否具备显著的公益性属性划分城投:典型的强城投属性企业从事的主要业务为:①基础设施代建,可能涉及市政、交通、民生、旅游等多个领域,比如公路、医院、学校、体育馆、景区等公益性项目,范围相对广泛,基础设施项目代建被认为是城投企业最典型的代表性业务;②土地一级开发及整理,此类企业针对各类新城区、开发区、高新区等(如高铁新城、老市区拓展新建城区等,但不一定按照市辖区行政区划),主要分布在现状建成区之外,部分企业可能因处于区域建设初期而只具备较小的规模,位于较成熟区域的企业可能兼做区域内厂房、写字楼等建筑的出租运营业务(尤指园区内部);③保障房建设,体现在棚户区改造、异地扶贫安置等多种形式的民生工程,涵盖前期的动迁及后期的建设等多个环节,往往会与商品房建设并行,部分区域存在保障房建设的专业化平台,但大多数城投企业是兼做保障房建设业务。部分城投企业也承担当地公用事业建设及运营职能,或作为当地国有资产运营主体存在,但对于完全没有上述几类强公益性属性业务的企业,中金公司可能视其业务属性分别归入公用事业(如供排水、供热、供气等)、综合投资(产业类控股平台)、金融(金融类控股平台)等不同行业,并不视为城投企业。

(二)城投债分类历史发行情况

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 广义的城投债包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券、非公开定向融资工具(PPN)等品种。各类债券的主要特点如下表。

品种

监管机构

审批制度

交易场所

产品期限

是否公开发行

特殊条款设置

企业债

发改委

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 注册制(中债登和交易商协会)

银行间市场、交易所

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 以7年为主,各类专项债期限设置更灵活

除项目收益债和绿色债外,主要是公开发行

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 设置分期还款,如从第三年末开始分期还款

公司债

证监会

注册制(交易所)

交易所

中长期为主,3-5年居多

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 公募、私募发行

设置M+N期限(一般M大于等于N);设置调整票面利率条款及时点回售和赎回条款

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 债务融资工具

短期融资券

人行

注册制(交易商协会)

银行间市场

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ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 1年以内

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 公开发行

 

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 中期票据

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 中长期为主, 5-10年居多

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 公开发行

 

PPN

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 3年以下居多

私募发行

 

 

随着《关于公开发行公司债券实施注册制有关事项的通知》和《关于企业债券发行实施注册制有关事项的通知》的发布,目前,企业债、公司债和银行间产品均进入注册制模式,注册制下,简化了发行流程,降低了对发债主体“最低公司净资产”“累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十”等条件的限制,但强化了信息披露的要求,强化了对债券发行相关方责任的要求。从三个监管部门的历史监管思路上看,各自的着重点有所不同,其中发改委的核心监管逻辑就是“控投向”,主要体现:一是要求“不少于50%的募集资金必须用于规定资产投资项目”,二是“推出各类专项债券引导募集资金投向”;交易商协会的核心逻辑则是基于现金流来源的分类监管,根据过去三年及未来五年来自于财政资金的现金流是否超过50%,将政府平台进行分类,若偿债依赖于政府,重点关注平台行政级别,所在地方政府债务率不超过150%,风险预警体系中高度风险预警少于3条、汇总风险预警指标不得超过5条等标准;而交易所则是“控主体”,要求发行人应当是退出类或未纳入银监会平台名单,以及过去两年来源政府的现金流收入小于50%。

从城投债发行市场看,2014年之前,企业债是城投债的主要品种,2015年以来,随着交易所和银行间对于城投企业融资的放开,公司债和中期票据等产品逐步超越企业债,成为城投企业重要的融资渠道。下图显示了2010年以来,城投债发行情况。后文第二至第四部分将分别就企业债、公司债和各类债务融资工具做具体分析。

(三)城投债地方政府债券辨析

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 与城投债较为相近的一类债券是地方政府债券,但两者有着显著的不同,地方政府债券发债主体是地方政府,体现的是地方政府的信用,债券发行无需设置外部增信措施;城投债是城投平台为发债主体,是目前担保公司资本市场业务开展的主要业务品种。

2014年以前,我国地方政府债券先后经历了财政部“代发代还”,试点省(市)“自发代还”,试点省(市)“自发自还”三个发展历程。2015年1月1日起施行的《预算法》规定,经国务院批准的省、自治区、直辖市的预算中必需的建设投资的部分资金,可以在国务院确定的限额内,通过发行地方政府债券举借债务的方式筹措,从而正式开启了地方政府全面“自发自还”的发展历程。2015年3月、4月财政部先后印发《地方政府一般债券发行管理办法》、《地方政府专项债券发行管理办法》,确立了地方政府债券由各地按照市场化原则自发自还,发行主体和偿还主体均为地方政府。ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖没有收益的公益性事业发展确需政府举借一般债务的,由地方政府发行一般债券融资,主要以一般公共预算收入偿还;有一定收益的公益性事业发展确需政府举借专项债务的,由地方政府发行专项债券融资,以对应的政府性基金或专项收入偿还。

地方政府债券的发行主体是地方政府,与地方城投平台发行的城投债有着本质的区别,但经过几年的发展,地方政府债券尤其是专项债已成为地方政府基建项目融资的重要渠道。自地方债置换工作基本完成后,2019年以来的新增专项债发行规模明显提高,而城投平台作为地方政府投融资建设的重要主体,会承接一部分专项债项目的建设,从而获得专项债资金,在业务的选择上,可以重点关注能承接政府专项债募投项目的城投平台以及募集资金是用于政府专项债募投项目的城投债ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖:每只地方政府专项债的《法律意见书》中会披露具体项目的承建单位,从中可以看到哪些城投承接了专项债的募投项目建设,通过地方政府专项债的《财务评估报告》及《信用评级报告》,可整理出专项债项目的总投资额、资本金、拟使用专项债总额、拟使用本期专项债金额,通过以上信息可以判断拟合作的城投企业是否承接专项债项目及承接项目的金额。以上专项债的信息可以根据专项债代码在同花顺系统中搜索,详细资料界面的公告栏目中会披露,或通过“中国债券信息网”查询对应地方债信息披露文件。

城投企业债发行要求汇总

(一) 注册制对城投企业债影响

企业债券是国内债券市场最早诞生的品种,自2003年由国家发改委接管,尤其是2008年简化发行核准程序后进入高速发展期,成为国内信用债市场的主力,也是城投平台主要的融资渠道。随着2015年证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》,公司债券放开了非上市公司主体限制,企业债券的市场占有率受到挤压。2020年3月,国家发改委发布《关于企业债券发行实施注册制有关事项的通知》(简称《通知》),明确企业债券发行由核准制改为注册制

“核准制”下的企业债监管的要义是对债券发行设置了“硬要求”,注册制则确立了以信息披露为中心的监管理念。与此同时,发改委并未放松企业债券领域的风险防控,注册制监管理念的核心是信息披露:发行人应遵循真实、准确、完整、及时、公平的原则,进行信息披露;中介机构应对债券发行人进行充分的尽职调查,协助做好信息披露等工作;省级发改部门需要审核募投项目的合法合规性。此外,《通知》要求,债券募集资金用于固定资产投资项目的,省级发改部门应对募投项目出具符合国家宏观调控政策、固定资产投资管理法规制度和产业政策的专项意见,并承担相应责任。还要通过项目筛查、风险排查、监督检查等方式,做好区域内企业债券监管工作,防范化解企业债券领域风险。

(二)专项城投企业债梳理

为满足市场多样化的需求,在2016年至2020年期间,发改委推出了多种形式的创新型债券品种,除需符合法律法规对企业债发行的相关总体要求外,各类专项债券的发行还需遵循相关专项指引和规定。企业债发行由核准制变更为注册制后,企业债券的发行程序已得到相当程度的优化。在此基础上,各类专项企业债券除能够享受注册制下优化后的企业债券发行程序外,还将继续享受各自专项企业债券专门规定本身所带来的优势,主要体现在审核节奏、募集资金用途等方面的政策支持。附件总结了各专项企业债的特点。

县城新型城镇化建设专项企业债券作为注册制改革后的首个专项债产品,延续了发改委对企业债“控投向”的思路,在募集资金用途方面,主要用于县城(含县级市城区)建设项目,符合《国家发展改革委关于加快开展县城城镇化补短板强弱项工作的通知》(发改规划〔2020〕831号)的单体项目或综合性项目,均可作为本专项债券支持方向。在募集资金用途方面,在偿债保障措施完善的前提下,允许使用不超过50%的债券募集资金用于补充营运资金;用于项目建设部分的募集资金,可偿还前期已直接用于募投项目建设的银行贷款。此外,要求募投项目应为市场化自主经营、且可产生稳定持续的经营性现金流的项目。在偿债资金来源方面,要求以募投项目未来经营收入作为主要偿债来源,并提出对已安排中央预算内投资和地方政府专项债券等资金的项目,优先支持项目实施主体发行企业债券,以支持募投项目资金的足额到位

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 2015年以来,市场累计发行各类专项债291只,合计募集资金2876.19亿元。从产品类型上看,停车场专项债发行只数最多,合计137只,募集资金1466.09亿元,地下管廊专项债发行70只,募集资金639.4亿元,双创孵化专项债40只,合计募集资金416.1亿元。而绿色债、PPP项目、农村产业融合和新兴产业专项债,城投企业较少涉及。

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 从担保公司参与产品情况看,合计有18家担保公司为80只专项债提供增信,其中重庆兴农担保参与23只,江苏再担保和中合担保分别参与9只和8只。

(三)项目收益债

项目收益债券是由非金融企业发行、以募投项目预期产生的现金流作为主要偿债来源的一类债务融资工具。2015年3月发改委发布《项目收益债券业务指引》(简称《指引》),对企业发行项目收益债券的相关细则进行明确规范。项目收益债与传统的企业债有以下主要区别:

一是发行主体的差异。较之传统企业债,项目收益债对发行主体的限制相对较少,只要项目公司拥有符合国家产业政策且产生稳定现金流的项目即可。同时提出“负面清单”概念,“不支持自身没有任何盈利能力,单纯依赖财政补贴建设、运营的项目发行项目收益债”。

二是资金用途的差异。项目收益债的资金用途较企业债更为严格。根据《指引》要求,“发行项目收益债券募集的资金,只能用于该项目建设和运营,不得置换项目资本金或偿还与项目有关的其他债务,也不得用于其他用途”。因此,项目收益债的“账户设置”也较复杂,包括债券募集资金专户、项目收入归集专户、偿债基金专户,分别存放项目收益债的募集资金、项目收入资金和项目收益债券还本付息资金。

三是评级的差异ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖。企业债评级主要看主体评级,而项目收益债更关注债项评级。债项评级主要根据两点:(1)根据募投项目的综合收益;(2)项目增信措施,为保障债券的发行,往往也设置了“差额补偿协议”与“外部担保”等增信措施。

四是还本付息方式的差异。企业债采用一次还本付息或从第三年起均摊还本,而项目收益债的还本结构主要与项目的现金流收入结构相匹配。

在前述专项债中,发改委鼓励对地下综合管廊、停车场等专项债采取项目收益债的形式,一定程度上弱化了发债对融资主体的要求,且属于鼓励类产品,也加速了相关专项债的发行。此外,在发行方式上,目前,企业债中只有项目收益债和绿色债可以采取私募的方式发行,其他企业债均是公开发行。

项目收益债的设计与评估方法与资产证券化有较大的相似性,但也各有侧重。项目收益债的投资标的主要是在建或拟建项目,企业资产证券化主要针对竣工后的基础资产。从现金流的状态来说,项目收益债相关的项目当期可以没有现金流,而资产证券化是需要当前已产生现金流。因此,项目收益债的偿债资金来源于项目建成后的未来收益,对现有债权人的利益不构成影响。

目前,已经发行的131只项目收益债中有101只采取私募发行的方式。募投项目投向主要集中于棚户区改造、园区建设(含双创孵化)、停车场项目三个方向,分别发行了50只、21只和19只。有52只债券设置了第三方担保,其中专业担保公司参与了17只,其中四川发展担保参与5只,全部为四川省内项目、中合担保参与4只、湖北担保参与2只,中投保、江苏再担保、重庆兴农、东创担保、瀚华担保、天府增信各自参与1只。

城投公司债发行要求汇总

(一)监管思路

2015年1月,证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》,其中第六十九条明确规定发行人不包括地方政府融资平台,但在实际操作中,证监会对已经退出银监会平台的类平台公司有所放松,并于2015年7月底制定了相应的甄别标准,有以下两种情形的发行人不得发行公司债券:一是被列入银监会地方政府融资平台名单(监管类);二是最近三年(非公开发行的为最近两年)来自所属地方政府的现金流入与发行人经营活动现金流入占比平均超过50%,且最近三年(非公开发行的为最近两年)来自所属地方政府的收入与营业收入占比平均超过50%(即“双50%”的标准)。2016年9月2日,“双50%”标准改为“单50%”标准:将“双50%”(最近三年政府的现金流入及所属地方政府的收入占比均超过50%)调整为“单50%”(所属地方政府的收入超过50%);同时调整了指标计算方法,除可采取报告期内各年度政府收入占比的算数平均值外,也可采取“加权平均法”(各年度源自地方政府的收入总额/各年度营业收入总额)。这一个指标的调整,从监管角度而言,一是上调门槛,防范地方政府债务风险,进一步规范公司债券市场发展,二是因为现金流指标容易被粉饰、被人为调整。

(一) 注册制下公司债发行要求

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 2020年8月,证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》(征求意见稿),对2015年发布的《公司债券发行与交易管理办法》进行修订。主要内容包括:

1.发行条件放松监管向事中、事后转移。一是公开发行公司债发行指标放松。包括基本条件取消净资产、债券余额和发行利率的定量限制,取消大公募AAA债项级别要求,公司债发行的禁止条件有所减少,删除了对欺诈发行和财务造假等重大违法行为,删除公开发行公司债对评级的要求。二是风险管理由事前转向事中、事后,强化承销商责任。三是修订交易场所。删去了机构间私募产品报价与服务系统,同时加强交易场所相关责任,统一交易所公司债登记结算业务管理。四是调整公司债募集资金用途。明确公开发行公司债券筹集的资金,不得用于弥补亏损和非生产性支出。同时删除“除金融类企业外,募集资金不得转借他人”。

2.投资者类别重命名,实行分类发行管理。将投资者划分为专业投资者和普通投资者,其中专业投资者主要参考中国证监会相关规定。配套投资者适当性管理,实施差异化的管理机制,建立相应的投资者适当性管理制度。

3.优化注册程序ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖。证券交易所负责审核发行人公开发行公司债券并上市申请,主要通过向发行人提出审核问询、发行人回答问题方式开展审核工作。证券交易所应当自受理注册申请文件之日起2个月内出具审核意见,中国证监会应当自证券交易所受理注册申请文件之日起3个月内作出同意注册或者不予注册的决定。

4.强化债券持有人利益保护。一是分类明确受托管理人。其中,公开发行公司债券的,发行人应当为债券持有人聘请债券受托管理人,并订立债券受托管理协议;非公开发行公司债券的,发行人应当在募集说明书中约定债券受托管理事项。二是强化持有人会议和募集说明书的地位。三是强化发行人关联方的职责和处罚。

在此次修订中,未明确否认地方融资平台的发行主体资格,但强调发行公司债券,应当符合地方政府性债务管理的相关规定,不得新增政府债务

、城投企业债务融资工具发行要求汇总

(一)监管思路

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 2008年10月,交易商协会制定“六真”原则,是指“真公司、真资产、真项目、真支持、真偿债、真现金流”六原则,即:明确要求申请企业不得为“空壳”公司,需内控完善,业务经营和公司财务具有独立性;公司资产必须存在能产生现金流和利润并保证偿债的经营性资产,不能全部为公益性资产;必须是公司或下属子公司正常经营的项目,要避免为融资而将项目主业临时并入的情况;政府具有明确的支持措施,且措施落实到位;要有明确、可信的偿债计划,具体体现为非经营性收入是否超过30%,地方政府债务率是否低于100%;公司必须有稳定、真实的现金流。2012年3月,交易商协会对平台公司发债还严格按照银监会厘定的名单和六真原则,但到7月初,可发债平台的名单放松为四类,一是产业类公司,如从事高速公路、铁路行业,有真实的现金流入;二是全民所有制企业;三是从事保障房建设;四是国发19号文明确允许融资的,如地铁、轨道交通等。交易商协会规定,这几类企业可以由主承销商预沟通,在正式注册材料报送前与协会沟通情况。

2014年3月,交易商协会主承销商会议上商定,拟对城投类企业所在地方的行政级别不进行限制,只需符合六真原则,且需满足地方政府级债务率不超过100%或负债率不超过60%,放开省级以下城投债类企业发债条件。

(二)注册制下债务融资工具发行要求

2020年4月16日,银行间市场交易商协会发布多条新规,包括《非金融企业债务融资工具公开发行注册工作规程(2020版)》(简称《工作规程(2020版)》)及《非金融企业债务融资工具公开发行注册文件表格体系(2020版)》(简称《表格体系(2020版)》)等制度,升级发行人分层分类机制,优化信息披露要求和注册发行流程。主要内容在于:

1.完善了分层分类制度,将原来“两类”架构升级为“两层四类”。《工作规程(2020版)》将债务融资工具注册发行企业分为第一类、第二类、第三类、第四类企业,实行相应注册发行工作机制。其中,第一类和第二类为成熟层企业,第三类和第四类为基础层企业。依据分层分类管理安排,新规对成熟层企业的要求作出相应规定,不同行业的企业在资产总额、资产负债率、总资产报酬率等具体指标上略有差异。同时,成熟层中符合一定条件的划分为第一类,其他为第二类。不符合成熟层相关条件的则为基础层企业。从注册发行看,成熟层企业可就公开发行超短期融资券、短期融资券、中期票据、永续票据、资产支持票据、绿色债务融资工具等产品编制同一注册文件,进行统一注册,也可就公开发行各品种债务融资工具编制相应注册文件,按产品分别进行注册。基础层企业应就公开发行各品种债务融资工具编制相应注册文件,按产品分别进行注册。

2.优化信息披露要求。通过完善信息披露、明确约定风险及违约处置措施、提升募集说明书法律效力,进一步强化投资人保护。从注册流程看,债务融资工具实行注册预评和注册会议评议等注册流程,经预评的拟披露注册文件和预评报告提交注册会议。同时,交易商协会将以现场、非现场调查相结合的方式对注册(备案)完成后至债权债务关系成立前的发行相关文件进行调阅和评议。本次公布的新规整合发行前信息披露评议流程,明确对企业发行文件的事中事后评议,完善信息披露评议层次和方式,维护市场规范发展。同时,为进一步完善信息披露,本次发布的《表格体系(2020版)》充分平衡发行人披露成本与投资人信息充分获取关系,就注册文件清单、信息披露表格等作了系列优化。一是进一步加强个性化信息披露,募集说明书中新增“重要提示”章节,优化募集资金用途等信息披露要求,增加并购票据、企业涉及自律处分情形、“债券通”等信息披露子表格,完善针对不同情形和产品的要求,规范发行信息披露行为。二是新增募集说明书关于受托管理机制、风险及违约处置等相关披露安排,明确受托管理人权利义务,细化持有人会议机制披露要求。三是结合分层分类机制安排,规范不同类别企业信息披露要求,完善立体式、差异化的信息披露架构。

、担保公司参与城投债担保业务分析

同花顺数据显示,目前,合计有44家担保公司为各类债券的发行提供过担保服务。从业务开展情况看,除深圳高新投、深圳担保和中关村担保等少数担保公司外,多数担保公司的债券担保业务均围绕城投债开展,其中安徽担保、瀚华担保、湖南担保的债券担保业务均为城投债担保。此外,2019年以来,多家担保公司通过为城投债提供担保拓展资本市场业务,如湖北省内的东创担保、武汉信用2018年以来新增资本市场业务均为城投债担保业务。资本市场业务开展前二十(担保债券只数)担保公司业务开展情况见下图。

(一)担保公司城投债担保业务开展情况 

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 从主流AAA评级的担保公司开展城投债担保业务情况看,除中债增进开展中票、短融等银行间业务较多外,其他AAA担保公司业务中企业债担保均是主要业务品种。

随着城投公司融资品种的逐步多元化,部分担保公司以公司债为突破口拓展债券担保业务,如苏州再担保主体评级为AA+,在企业债市场竞争力相对较低,业务开展过程中,以公司债担保业务为主,同时多数债券增加了当地最大城投平台的连带。

 

 在城投债担保业务方面,担保公司可以分为三大类,一是中证增进、中债增进、中投保、中合担保等全国性担保公司,业务布局相对分散,合作客户以经济相对发达区域为主,业务品种上除企业债外,公司债、中期票据等业务品种也有涉及;二是重庆三峡担保、重庆兴农担保等区域性担保公司,但此类公司也在全国范围内开展业务。三是安徽担保、江苏再担保等省级担保平台,业务集中于省内。下面将重点分析中投保、中证增进、三峡担保和兴农担保等全国开展业务的担保公司的城投债业务。

(二)中投保城投债担保业务情况

作为国内较早开展城投债担保业务的担保公司,2013年至2015年期间大量新增城投企业债担保业务,其中2014年全年新增33笔、总额350亿元的城投企业债担保业务。2018年以来,公司城投债担保业务增速有所放缓,合计新增8笔城投债担保业务,业务区域集中在江苏省(6笔)和山东省(2笔)的百强县和地级市主城区,区域经济环境较好,8笔业务所在地一般预算收入平均值为57亿元。业务品种上,企业债是中投保主要业务品种,但2020年开始涉足公司债,尤其是新增2笔非公开的公司债产品。

(三)中证增进城投债担保业务情况

中证增进公司于2016年开展城投债担保业务,整体业务规模平稳增长。2016年公司单笔业务额度较高,2016年5笔业务合计规模113.5亿元,之后逐步压缩单笔业务额度。

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 业务产品看,中证增进业务品种相对多元化,尤其2019年以来,新增城投债担保业务中无企业债担保项目,并少有的涉足短期融资券项目。从业务开展区域看,2018年以来公司新增业务11笔,区域分布较为分散,江苏省4笔,重庆市3笔,浙江省、四川省、湖南省、黑龙江省各一笔。从业务开展区域行政级别看,行政级别相对较高,区域经济水平相对较好,其中地级市平台项目4笔,区级平台5笔,百强县项目2笔。非地级市项目所处区域一般预算平均达到114亿元。

(四)三峡担保城投债担保业务情况

三峡担保在城投债担保业务开展时间较早,业务规模相对较大,尤其是在2017年和2019年,分别新增28笔、36笔城投债担保业务,新增业务规模236.4亿元和212亿元。2020年以来,受制于公司整体担保业务规模限制,新增担保业务相对较少。从担保业务产品类型看,城投企业债是三峡担保的主要业务品种。

从业务开展区域看,三峡担保业务区域分布较广。2018年以来新增城投债担保业务53笔,合计336.8亿元,业务分布于14个省份,中西部经济相对不发达地区业务相对集中。其中江西省新增业务9笔,新增业务规模56亿元,湖北省是三峡担保第二大业务区域,新增业务7笔,新增业务规模51.3亿元;重庆市新增业务7笔,新增业务规模49亿元。

从开展业务所在地区行政级别看,江西省业务均为县(县级市)平台,重庆市业务主要围绕区开展,湖北省内7笔业务中3笔为县(县级市),3笔为区级,1笔为国家级开发区项目。剔除地级市业务(河北张家口市1笔),三峡担保在各省开展业务区域的预算收入相对较低,集中于10-25亿元之间,此区间业务占比接近80%,其中在重庆市和江苏省开展的业务中,预算收入水平相对较高,而在湖南省、陕西省等地开展的业务,平均预算收入仅为11亿元、13亿元。

(五)兴农担保城投债担保业务情况

兴农担保是近年来城投债担保业务增速最快的担保公司,2017年至2020年8月,每年新增业务23笔、30笔、48笔和18笔,新增业务规模167.1亿元、185亿元、330.5亿元和112亿元。业务品种上看,企业债是兴农担保的主要业务品种,公司债和中期票据项目兴农担保也有所涉及。

ww44499香港码会-ww494949最快开奖开奖-ww4949最快资料开奖 从业务开展区域看,兴农担保业务区域分布较广。2018年以来新增城投债担保业务95笔,合计625.3亿元,业务分布于14个省份,中西部经济相对不发达地区业务相对集中。其中重庆市新增业务24笔,新增业务规模140.9亿元,湖南省新增业务15笔,新增业务规模104.9亿元,四川省新增业务10笔,新增业务规模51.1亿元,湖北省新增业务7笔,新增业务规模57亿元。

兴农担保的城投债担保业务合作区域经济水平相对一般,预算收入在25亿元以下的有63笔,占比超过70%,其中在广西省、陕西省、四川省、湖南省等地合作区域经济水平下沉更为明显,合计有20笔业务的合作区域的预算收入在10亿元以下。此外,在江苏省、浙江省、山东省及重庆主城区开展的业务,区域预算收入水平相对较好。

附件:专项企业债特点汇总

 

1部分信息源于公开市场及与部分合作机构的线下沟通,因注册制实施时间不久,部分政策的解读及执行要求可能存在错漏情况,具体业务操作时建议与合作机构充分沟通监管要求,按照监管要求支持。

2企业债跨市场交易存在两个代码,在同花顺数据筛选时候注意剔除重复数据。

3注册制下,不再区分“大小公募”,均由交易所受理、审核,审核通过后报送证监会履行注册程序。

4根据发改办财金【2015】1327号,债券募集资金占项目总投比例统一放宽至70%。

 

文章作者:战略研究部——孙坚

 

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